A16Z 2025年加密货币现状报告解读
引言：加密货币之“成年”
A16Z Crypto每年发布的《加密货币现状报告》（State of Crypto Report）旨在穿越行业的喧嚣，捕捉加密货币在市场、技术、政策和文化等多个维度的演进，提供行业发展的年度快照。报告至今已是第四版，其核心作用是帮助观察者在技术演进的历史脉络中定位自身。A16Z扮演的角色是将前沿（periphery）技术引入主流（mainstream），而今年的报告重点揭示了加密货币正以显著方式迈向主流的趋势。
报告作者之一Darren Matsuoka用一个生动的比喻总结了当前加密行业的成熟度：比特币白皮书于2008年10月发布，这意味着加密行业已达17岁。今天的加密货币“感觉就像一个17岁的少年，即将结束青春期，开始迈入成年，受到房间里其他成年人的认真对待，但仍有大量成长空间”。报告的主要结论是，加密货币在几乎每一个前沿领域都正在走向主流化。
一、 市场规模与主流化趋势
2025年是加密货币进入新成熟水平的一年。市场数据显示，加密货币市场总市值首次超过了4万亿美元，并创下了历史新高。其中，比特币已成为全球市值排名前十的资产之一，与美国科技巨头和全球大宗商品并列。这表明加密货币已成为现代经济中一个具有重要意义的组成部分。
在用户采用方面，报告估计，每月链上活跃的加密货币用户（进行交易的独特个体）约为4000万至7000万人，这一数字比去年的估计增加了约1000万。虽然这只是加密货币持有者总数的一小部分，但它代表了实际在链上进行交易的“最严格、最困难”的用户群体。
此外，全球最大的金融公司正在以前所未有的速度接受加密货币。报告指出，现在约有10%的比特币和以太坊总供应量由上市公司持有的金融工具（如交易所交易产品/ETPs和数字资产资金库/DATs）掌握。贝莱德（BlackRock）的比特币ETF（即ETP产品）被誉为历史上最成功的ETP或ETF产品发行。这些金融产品使得加密货币更容易被机构投资者获得，释放了历史上处于观望状态的巨额机构资本。
二、 监管环境的彻底反转
报告强调，监管环境是今年与去年之间最大的质性差异。加密行业的监管条件已“彻底反转”，从接近最差情况转变为“几乎全面庆祝”。美国监管机构现在正在认真制定和辩论成熟的、旨在规划行业长期成功的法律。
其中，《天才法案》（The Genius Act），一个为稳定币建立明确框架的法案，已在国会两院以压倒性的两党支持通过并签署成为法律。此外，更广泛的市场结构法案——《清晰法案》（Clarity Act）——也在两党支持下通过了众议院。这些立法进展，加上新一届政府监管机构（包括白宫、SEC和CFTC）对加密行业压倒性的支持性新规和指南，共同为加密行业在美国的长期发展奠定了坚实的基础。
三、 稳定币：加密货币的首个“杀手级应用”
稳定币是今年报告中最突出的主题之一，已被报告确认为加密货币的第一个“杀手级用例”。如今，每一家银行和金融机构都希望讨论稳定币，它们给主流社会带来了“完全不可或缺”的感觉。
关键数据如下：
- 交易量惊人：过去一年，稳定币的调整后交易量达到了约9万亿美元，这一数字已超过PayPal的交易量，并迅速接近Visa和ACH（自动清算所，涵盖美国整个银行系统的支付网络）的交易量。
- 基础设施成熟：稳定币终于成为支付领域的优质产品。得益于Solana等高吞吐量Layer 1链和新以太坊Layer 2链（如Base）的基础设施改进，现在发送一美元的成本不到一美分，耗时不到一秒。
- 用途有机化：稳定币的活动量正在与现货加密货币交易量脱钩，这表明人们使用稳定币的动机已超越了投机，正在出现真实的、有机的用例。
- 对美元主导地位的支持：稳定币已成为美国债务需求的重要来源。目前，稳定币作为整体类别，已跻身美国国债持有者前20名，超过了沙特阿拉伯、韩国、以色列和德国等许多主权国家。超过99%的稳定币以美元计价。
四、 开发者周期与人才流动
报告回顾了加密货币历史上“价格-创新周期”的规律（即价格上涨带来开发者和新产品，进而吸引新用户）。然而，在2024年的价格上涨中（主要由ETF和Meme币驱动），开发者活动并未同步增长。报告指出，Meme币和ETF等“外部因素”对开发者缺乏足够的吸引力。
关于AI对加密人才的影响，数据显示，自ChatGPT于2022年推出以来，加密行业流向AI初创公司的净人才流失量约为1000人，但同时从其他行业（如传统金融和科技）流入的人才净增量也大致持平。这表明人才流失得到了抵消，新一波来自传统金融背景或金融科技领域的新型建设者正在涌入加密领域。报告预计，随着稳定币趋势和监管清晰度的提高，下一波由开发者驱动的牛市已蓄势待发。
五、 新兴应用与下一前沿
除了稳定币，报告还详细介绍了多种正在迅速成熟的新兴应用：
- 现实世界资产（RWA）代币化：链上现实世界资产（不包括稳定币）的价值已达300亿美元，并且增长迅速。报告认为，这是连接去中心化金融（DeFi）与传统金融的桥梁，具有数万亿美元的巨大机遇。在当前的RWA中，私人信贷（private credit）约占总代币化资产的一半。
- 链上衍生品：永续期货（Perpetual Futures/Perp Dexes）已成为加密货币投机者的理想产品，允许用户开立杠杆头寸。像Hyperliquid这样的协议正在产生数万亿美元的交易量。
- 预测市场：尽管许多人预测预测市场在选举周期后会热度消退，但该领域仍在持续增长，尤其在新的监管东风下，它与传统体育博彩的结合“不可避免”。
- AI与加密货币的交叉：两大关键技术趋势的交汇带来了明确的机会。例如，Worldcoin等“人类身份证明”系统可以帮助解决区分AI和人类活动的问题，而加密货币支付轨道（如X42标准）可能是支持AI智能体进行经济交互的唯一可行方案。
- 隐私（Privacy）：隐私被认为是下一个重要的瓶颈。对于寻求在链上提供产品的机构而言，隐私是“不可谈判的”（non-negotiable）和“入门级的”（table stakes）属性。虽然ZK零知识证明等技术已取得进步，但用户体验仍具挑战。
结论：行业的持续挑战
尽管行业取得了巨大进步且监管环境利好，报告也指出了加密货币迈向主流的两个主要挑战：
首先是用户体验（UX）。报告直言，当前的行业用户体验是“绝对令人尴尬地糟糕”。学习成本高昂、认知陷阱众多，只有那些预期获得巨额回报（银行或投机者）的人才觉得可以接受，要实现“普通用户”的广泛采用，钱包、签名、安全和隐私等方面仍需进行大量改进。
其次是量子计算威胁。目前约有7500亿美元的比特币资产位于量子易受攻击的地址中。虽然量子计算机出现的时间尚不确定，但这一挑战正迫使包括比特币社区在内的许多区块链开始加速其后量子时代的路线图。
总而言之，2025年的《加密货币现状报告》描绘了一个进入成熟期的行业，基础设施已经到位，监管环境得以改善，稳定币作为杀手级应用正推动机构和开发者涌入，尽管在用户体验和隐私方面仍面临挑战，但行业已进入一个“没有借口”（no more excuses）的阶段，为全球金融系统的升级做好了准备。
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